Review|SNOW 1Q26: 再次验证是Cortex Code带动加速增长

这是令我非常激动的Snowflake季度。我们也非常高兴能够在Preview中大胆表示我们在调研中看到的Snowflake Upside，并在模型中认为Cortex Code一个产品就能为Snowflake带来2%的收入增量。

回顾下我们过去几个季度对Snowflake的看法：

• 我们最早在3Q24看好Snowflake的转折，并且认为Iceberg是增量不是拖累，同时大胆的认为Snowflake会放慢招聘速度，关注OPM。
• 在3Q25 Preview中，我们认为Snowflake会受到Gen2优化以及Snowpark Connect的拖累。同时Frontier Labs也在优化Snowflake。这使得Snowflake的收入面临风险。
• 在4Q25 Preview中，我么认为Gen2优化已经完成，Snowpark Connect已经从负面影响变为正面影响，同时Frontier Labs优化完成开始加速消耗。
• 在1Q26 Preview中，我们访谈了6位专家了解Cortex Code的进展。并且大胆判断Cortex Code就是Snowflake历史上增长最快的产品，远远快于Snowpark。并且指出Cortex Code不仅是Data版本的Coding Agent，而且直接承载了非Data需求，这使得Cortex Code增长远远快于Text to SQL这类产品。并且Cortex Code的毛利率可能高于市场预期，因为Cortex Code的价格比Claude Code贵40%。