Review|NOW 1Q26：正变成下一个CRM？

NOW的业绩让人失望，更新后的FY26 subscription revenue增速指引（constant currency）在剔除并购影响后下调了25bps。尽管公司指出主要原因为部分中东on-prem订单受战争影响而延迟，该业绩依然体现了NOW传统业务持续放缓的趋势。更重要的是，从增长驱动与财报透明度的角度看，NOW似乎在变得越来越像数年前的CRM——在核心业务放缓的背景下，越发依赖外延并购，使得财报更加不透明，且现金流和利润率承压。AI变现方面，管理层将2026年底“AI commit”指引从$1bn上调至$1.5bn，并将在5月4日的Investor Day提供更多信息。

 Organic增长指引下调

FY26全年：

• Sub revenue指引上调至20.5–21.0% YoY cc；剔除125bps Armis并购贡献（4月并表）后，增速为19.25–19.75% YoY cc，​较此前指引下调25bps​。若再剔除100bps Moveworks并购贡献（3月并表），core organic增速指引为18.25–18.75% YoY cc，同样较此前下调25bps。

• 管理层指出部分中东on-prem订单受战争影响而未能在1Q落地，从而影响了全年指引。

• 除Armis外，Veza和Pyramid Analytics也在2Q并表，但管理层表示贡献非常小。