Review|TSMC 26Q3: 收入指引超预期，扩产带来短期毛利率压力

台积电在业绩会上对先进制程与 AI 长期需求保持信心。管理层表示，公司除了与直接客户及其下游客户讨论产能，还派团队检查美国数据中心建设进度与电力供应情况，目前反馈良好。Agentic AI 与开源模型的普及也在增加对各类计算芯片的需求。​台积电据此决定继续建设 N3 晶圆厂​，改变过去单个节点达到目标产能后通常不再扩产的做法。

收入指引强于预期，N2 爬坡影响毛利率

台积电 26Q4 美元收入指引为 $52.3–54.3b，中值对应环比增长 14.1%，高于我们此前预计的 11.7%，达到我们观察到的较乐观买方预期。​毛利率指引中值为 66.0%，低于我们参考的买方预期 67%–68%。短期压力主要来自 N2 产能爬坡及台湾以外晶圆厂的量产。管理层预计，2026 年这些晶圆厂将使毛利率降低接近 2 个百分点；随着更多美国厂区量产，公司此前所述五年规划期的后半段，影响预计扩大至 3–4 个百分点。2026 年资本开支指引仍为 $60–64b。

AI 需求强劲，消费类市场仍需谨慎

终端需求继续分化。消费类市场受到零部件涨价与宏观经济不确定性的影响，公司对 2027 年业务规划保持谨慎；AI 则继续推动先进制程需求增长。管理层表示，Agentic AI 的普及增加了算力需求，开源模型也降低了应用门槛。除 AI 加速器外，用于 Agentic AI 的 CPU 及网络芯片也在增加芯片需求。目前需求仍明显高于可供产能，客户还在上调需求，公司正努力缩小供需缺口。

台积电此前预计，2024–2029 年 AI 加速器收入 CAGR 为 mid-to-high 50s%。管理层表示，目前需求没有放缓迹象，实际增长可能更高。该预测采用较窄的 AI 加速器定义，​未计入服务器 CPU 需求​。