Review|NET 26Q2: 增长继续加速，Enterprise 与 Workers 开始兑现

核心结论

26Q1 业绩是“收入强，但前瞻 KPI 和 guidance 相对保守和不清晰，导致市场认为有增长降速的风险”；26Q2 则形成逆转，“收入继续加速，而且 RPO、DBNRR、大客户、guidance 同时改善”。

实际上，26Q1 收入增长并没有降速，但 RPO、DBNRR、毛利率和全年 guidance 相对保守，市场因此质疑增长质量；26Q2 则实现较全面的修复：收入增速由 33.5%进一步提升至 36%，DBNRR 从 118%回升至 120%，大型客户增速从 25%提高至 27%，total RPO 环比增长约 7%，同时 26Q3 guidance 仍对应约 31%的同比增长，全年收入指引的上调幅度也明显超过把 26Q2 beat 加回去的数字。

这次业绩也验证了 26Q2 preview 的核心判断：增长动力正在从传统 CDN/WAF 向更广泛的 enterprise platform expansion 转移，Workers、Zero Trust/SASE、partner channel 和大客户 consolidation 的重要性都在提升。与此同时，Workers 的商业化进度比之前 preview 预想的更快；而 preview 对 H2 IT budget/融资约束的担忧，目前尚未在 26Q2 结果或 26Q3 guidance 中体现。

一、26Q2 最大亮点：增长继续加速，且 guidance raise 质量明显改善

26Q2 revenue $696.1mn，同比增长 36%，较 26Q1 的 33.5%进一步加速，显著高于 26Q1 时给出的 $664–665mn guidance（按此计算 26Q2 guidance 约 30%增长），说明 26Q2 实际业务动能显著好于管理层三个月前的假设。