Review|NBIS 26Q2: Vineland 风险缓解，需求与定价依然强劲

核心结论

Nebius Q2 整体偏正面。

业绩前最大的风险——Vineland 2 延期是否会迫使公司下调 FY26 收入指引——并未兑现；同时 GPU 需求、定价和 Token Factory 的进展均强于预期。

Q2 集团收入 $582Mn，环比 +46%；年化收入 (ARR) 从 Q1 的 $1.9Bn 增至 $3.0Bn​，调整后 EBITDA 利润率从 32% 提升至 41%。公司维持 FY26 全年指引：收入 $3.0–3.4Bn、ARR $7–9Bn、调整后 EBITDA 利润率约 40%。

相比 Q1，最大的边际变化有三点：

1. 需求与定价强于预期。​公司表示如果愿意，现在就可以把 2027 年产能全部卖完，并已开始用短期合同和产能拍卖提高单 MW 变现水平。