Review|MSFT FY27Q1: Azure 增长 48%，Copilot 收入增速加快

Azure 增长与我们此前预测基本一致，Copilot 收入增速加快。现有 CPU 和 GPU 集群效率改善支撑收入增长，部分第三方产能交付推迟使资本开支后移。后续重点关注大客户 Copilot 部署转化为收入的节奏，以及 FY27H2 的产能交付。

业绩速览

1. 收入 $92.279b，同比增长 19%，较我们业绩前瞻的 $91.459b 高 0.9%。
2. Azure 收入 $33.165b，按 constant currency 同比增长 48%，接近我们业绩前瞻的 47.1%。
3. M365 商业云报告口径按 constant currency 增长 18%，与我们业绩前瞻中约 18%的预期基本一致；调整上年同期收入确认影响后，可比口径增长 19%。M365 商业版付费 seats 增长 5%。
4. 剔除 OpenAI 投资影响后的 EPS 为 $4.89，与我们业绩前瞻的 $4.82 接近。