Review|DDOG 26Q3: OpenAI最低承诺额与续约降价压低 26Q4 指引

核心观点

DDOG 26Q3 收入同比增长 35.2%，较指引增速高约 6 个百分点，接近我们前瞻报告中 36%的预测，非 AI 业务增速已连续第五个季度加快。不过，26Q4 指引为 25–26%，低于买方预期上沿的 30–31%，consensus 约为 26%。最大客户按最低承诺额计入指引，其 Q3 实际支出高于该水平；同时，多家大客户以更低价格提前续约。我们预计 26Q4 收入增速约为 34%。客户用量与定价变化增加了季度收入预测的难度，非 AI 业务需求仍然稳健。

Q3 符合买方预期，Q4 指引偏弱

收入同比增速	公司指引	买方预期	consensus	实际 / 新指引
26Q3	28–29%	34–35%	~29%	35.2%
26Q4	隐含约 25%（8 月）	预期上沿 30–31%	~26%	25–26%
FY26	~30%（8 月）			~32%

来源：公司，FUNDA测算

• Q3 收入增速与买方预期基本一致。全年收入指引中值上调 $60m，与 Q3 收入高于原指引中值的 $57.1m 大体相当，隐含 Q4 收入指引较 8 月变化不大。