Preview|TSM 26Q3: 收入增长取决于扩产速度

预计 26Q4 收入环比增长 11%

台积电 26Q3 收入为 NT$1,494b，环比增长 17.6% (美元收入环比增长 16.2%)，超出指引上限约 2%；我们预计 26Q3 毛利率为 67.6%。26Q4，N3 产能持续满载，采用 N2 的终端产品开始放量，我们预计新台币收入环比增长 11% (美元收入环比增长 11.7%)。下半年，AI GPU 需求继续支撑晶圆需求，边缘与云端推理向 Agentic AI 架构转变，也推动 CSP 增加高核心数服务器 CPU 及自研 ASIC 的投片量，使 3nm 整体产能利用率持续超过 100%。对台积电及其客户而言，需求仍然强劲，产能不足是主要限制。

预计 2027 年初先进制程涨价 10%

尽管台湾与海外扩产持续推进，AI 对先进制程的需求仍快速增长，我们预计 N3 产能紧缺将延续至 2027 年。在这一供需背景下，我们预计先进制程将于 2027 年初涨价约 10%，其余成熟制程涨价约 5%，推动整体 ASP 上升。此前媒体曾报道台积电于 2026 年 7 月涨价。根据我们的核查，当时台积电开始向客户通知涨价，价格尚未调整。

预计 2027 年资本开支为 $85–87b

考虑到先进制程扩产、半导体设备价格上涨及海外多地建厂的需要，我们预计台积电将继续与设备厂商合作推进扩产，2027 年资本开支将达到 $85–87b。我们估计，3nm 月产能到 2027 年底可能达到 20 万片，以满足 2027 年 AI ASIC 出货量增长一倍以上带来的需求。