Preview|NVDA FY27Q3: HBM 延迟或影响 Rubin 放量，短期需求仍稳健

B300 持续放量，支撑公司短期业绩。我们预计，前期 HBM 延迟将使部分 Rubin 出货时间后移，客户需求仍稳健。模型预计 FY27Q3 收入为 $109.4b，non-GAAP 毛利率为 74.3%，摊薄 EPS 为 $2.52。后续重点关注存储涨价及产品切换带来的毛利率压力、数据中心部署进度，以及新兴云服务商的融资风险。

前期 HBM 延迟或放缓 FY27Q4 Rubin 放量

我们预计，前期 HBM 延迟带来的交付排期变化，将使 Rubin GPU 在 FY27Q4 的出货量略低于此前预期。客户需求仍稳健，B300 需求有望支撑短期业绩。我们预计，延迟的 Rubin 出货将推至 2027 年。

相较于收入表现，我们更关注下一季度的毛利率指引。HBM 涨价和 Rubin 量产初期的学习成本对短期毛利率形成压力。出货排期调整也可能影响产品组合及初期生产成本的分摊。

数据中心部署与融资风险

德州州长选举后，市场担忧新一届州政府可能拖慢州内新建数据中心的审批，进而对硬件和半导体供应商造成压力。据我们了解，部分美国 CSP 因数据中心部署缓慢，已积累三个月的存储库存。