Deep|LLM 26Q4：模型能力加速突破，商业回报短期承压

核心观点

1. 这三个月，GPT‑6 Astra、Claude Opus 5.5、Gemini 4 Argon 和 Carbon 相继发布，模型能力加速突破。最重要的变化，是大模型开始扩展到机器人、视频制作和科研：操作机械臂、用代码制作视频、给出数学开放问题的证明。据了解，物理 AI 和数学能力都出乎 OpenAI 模型团队自己的意料。这些能力与此前的 coding 能力一样，是涌现出来的。随着规模扩大，我们预计还会有新的能力出现。
2. 另一方面，商业回报短期承压：Anthropic 三季度收入环比增长 45%，低于二季度的 144%；Ramp 企业样本的 token 支出 8–9 月几乎没有增长。投入还在扩大，四家大厂今年资本开支预计约 7,300 亿美元，比去年多约 3,200 亿美元，市场预期明年还要再增加 2,000 亿美元以上。coding 以外的商业化落地没有那么快，能力与收入之间会出现明显的差距。
3. 过去一年多，模型商业化曾出现两轮追赶：2025 年 6–10 月，o3 降价和 GPT‑5 发布带动 ChatGPT 用量增长；2026 年 2–6 月，Opus 4.5 和 4.6 带动 coding 和企业收入爆发。下一轮增长仍取决于新能力能否转化为实际产品和收入。

核心判断

• 格局从两强变成 4+1。 OpenAI、Anthropic、Google 的综合指数接近，实际使用中 Opus 5.5 明显领先；Meta 和 SpaceX 加大投入，开源与前沿的差距重新拉大。