Research|MRVL与LITE：补齐激光器环节，布局光互连

10月28日，彭博社报道称，Marvell正与Lumentum就收购事宜进行深入谈判，最快可能于次周宣布交易，但双方尚未达成最终协议。彭博社对Lumentum的估值约为830亿美元，而Marvell的市值约为2,210亿美元。

Marvell账面现金仅为39.2亿美元，若要完成这笔交易，公司可能需要主要通过发行股票筹集资金。按Lumentum 2026财年30亿美元的营收计算，此次收购的估值约为营收的27倍，远高于Marvell此前在光通信领域的两笔收购：2021年以约100亿美元收购Inphi，以及2025年末宣布以32.5亿美元收购Celestial AI。

我们认为，Marvell可能需要为此承受较大幅度的股权稀释，并面临一定的毛利率压力，以获得三项资产：AI光学领域稀缺的关键组件、更完整电光一体化技术栈中的光子学能力，以及能够与其电交换芯片形成互补的光交换业务。下文将进一步分析这笔潜在交易的影响。

Marvell收购Lumentum，瞄准激光器供应瓶颈

• Lumentum的激光器产能仍然紧张。首席执行官Michael Hurlston在10月9日接受彭博电视采访时表示，公司光学元件的产能实际上已全部售罄，订单已排至2029年初。在8月的业绩电话会上，管理层表示，EML供应仍然无法满足需求，泵浦激光器产能基本售罄，部分高功率激光器的出货量也仍低于需求。尽管如此，公司每季度的资本开支已高达1.67亿美元。3月，Nvidia向Lumentum投资20亿美元，同时承诺进行数十亿美元的采购，并获得相应的产能使用权；Nvidia还与Coherent签署了类似协议。
• 若将Marvell的1.6T DSP与Lumentum的EML、CW及超高功率激光器整合，Marvell便能将光链路中价值较高、供应最紧张的两类关键组件纳入同一体系。这有助于降低部分供应不确定性，并让Marvell能够在内部统筹产能分配，从而增强其对光模块厂商的议价能力。